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展望2021:中国能否跃升天下第一大零售国

admin2020-12-1729

近年来,随着中国零售市场的快速增进,围绕中国即将跨越美国,成为全球最大零售市场的讨论屡见报端。2018年是两国零售市场规模最靠近的一次,昔时中国零售市场到达38万亿元,折换成美元计价的可比口径,相当于美国零售市场规模的95%。而同期中国社零增速高达9%,是美国零售增速的两倍还多,照此趋势,中国跨越美国成为天下第一大零售国指日可待。

然而,由于汇率颠簸与新冠肺炎疫情等外部因素,近两年中美零售市场规模差距不降反升。详细来说,2019年中国社会消费品零售总额首次突破40万亿元,但受中美商业摩擦下人民币贬值的影响,昔时中国社零整年增进虽然到达8%,但换算成美元只增进2.4%,不及美国3.5%的增速,以美元计价的中美零售市场规模差距从2018年的2914亿美元增至3069亿美元。

2020年,受新冠肺炎疫情黑天鹅事宜影响,中美消费增速均受到显著打击。停止前10个月,中国社零总额同比下降5.8%,同期美国零售为零增进,以美元计价的两国零售市场规模差距增至5772亿美元。固然,随同海内消费市场回暖,中国零售反弹显著,10月以来,单月中国零售规模增进已跨越美国,但考虑到前三季度消费疲软,2020年中国零售市场规模仍不及美国。

那么,疫情影响之下,为何受疫情打击更为严重的美国消费市场恢复更快?中美消费走势将会若何?展望2021,中国消费市场能否扭转局面,跃升为天下第一大零售国?

展望2021:中国能否跃升天下第一大零售国 第1张

中美疫后消费差异化苏醒的缘故原由

受新冠肺炎疫情影响,2020年中美住民消费泛起显著下滑。例如,在疫情最严重的阶段,中国社会消费品零售总额增速下降20.5%,创有纪录以来的新低;在美国疫情大暴发的4月,美国零售增速下滑亦到达19.5%。然而,由于中美两国在应对疫情方面接纳的财政、钱币政策有所区别,住民消费苏醒路径存在差异。

展望2021:中国能否跃升天下第一大零售国 第2张

详细来看,财政上,美国政府推出了大规模的转移支付,包罗向住民发放一次性津贴,分外增添每周600美元的失业津贴,以及扩大税收抵扣局限,结果是住民可支配收入从2月的1.4万亿美元大幅升至4月的1.6万亿美元。大规模转移支付珍爱了住民“损益表”,支持美国住民消费。

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相对而言,中国努力财政则更多从企业端发力,如对中小企业减税降费、提供专项贷款财政贴息、发放定向津贴等。5月天下两会宣布刊行1万亿抗疫稀奇国债,提高新增专项债额度,将预算赤字率提升至3.6%以上,新增资金主要用于地方政府“两新一重”和抗疫相关支出。在此靠山下,复工复产先行,随着二季度以来海内经济反弹,工业生产迅速恢复至疫情之前的水平。而得益于企业经营活动修复,就业基本面稳固,收入预期好转,8月海内社会消费品零售增速转正,10月扩张至4.3%,已有显著提速迹象。

在钱币政策方面,为应对疫情打击,美国接纳超级宽松钱币政策,包罗联邦基金目的利率下调150BP并以此动员长端利率下行,无限量大规模资产购置设计以释放基础钱币等。在此靠山下,美国住房抵押贷款利率迅速下行,美国房市量价齐升,三季度新屋和成屋销售同比划分增进39.4%和13.3%,美国尺度普尔/CS美国房价指数创下新高。利率大幅下行降低了住房和耐用品的信贷成本,9月美国耐用品消费同比增进14.8%,是美国零售提振的主要孝敬,其中机动车辆及其零部件、家具和家用装备、娱乐商品和车辆等是主要支持,而美国石油相关商品、各种服务消费仍然低迷。

与之对比,疫后中国钱币政策则以托底经济为主,为制止资金空转与抑制房地产泡沫,并没有大规模放松。2月以来,代表中短期的要害利率,如7天逆回购利率、1年期MLF利率均仅下降30BP,降幅有限。而随着疫情控制取得成效,5月以来中国钱币政策有边际收紧迹象,动员长端利率连续上行。与此同时,中国严格执行“房住不炒”政策,房贷利率下降有限、央行严控房地产企业杠杆,房地产市场基本稳固。从社零分项来看,10月家具、家电、装潢质料消费增速划分为1.7%、2.3%和4.2%,房地产相关消费整体低迷。

中国距第一大零售国另有多远

展望后市,消费对两国经济苏醒可连续性甚为要害。从美国来看,消费强劲态势能否连续还需要受到如下因素左右:一是美国疫情控制情形。10月以来,美国遭遇第三波疫情,日新增确诊平均到达春季第一波疫情岑岭时的2.5倍。进入12月份后,美国仅仅5天就新增了跨越100万确诊病例。疫情居高不下,或将压制高线下接触、低附加值服务业的苏醒,对线上化水平较高行业打击较小;二是财政刺激的边际效用递减。下半年来,美国个人收入中来自于政府失业保险的收入逐月回落,10月回落至255亿美元,是6月救助最岑岭时期的五分之一。在疫情未获得显著控制下,财政力度也将直接影响未来消费。

展望2021:中国能否跃升天下第一大零售国 第3张

相比之下,最近海内消费加速苏醒,这得益于疫后企业生产与经济活动恢复、就业与收入预期稳固的靠山下泛起的消费内驱动力增强,或为未来加倍稳健的苏醒蓄势。例如,三季度天下人均可支配收入同比反弹至6.9%,环比回升2.4个百分点。城镇观察失业率10月降至5.3%,已靠近2019年疫情前的水平。同时,国家统计局数据显示,9月消费信心指数中的消费意愿分项泛起大幅反弹。

此外,中国成为全球第一大零售国的期待,或将在2021年实现。凭据估算,2021年以美元权衡的中国零售规模如要追上美国,需要比美国多增6.8个百分点左右。这一增速看似艰难,实在不难到达。一方面,受强韧性恢复和2020年低基数因素的影响,2021年以人民币计价的社零总额有望拉开美国3个百分点以上。另一方面,近期当前人民币保持强势,2020年美元对人民币平均汇率为6.87,明年平均汇率有望维持在6.5甚至更高水平,人民币对美元升值在5.7%左右。综上,笔者预期,在消费回暖与汇率因素配合影响下,2021年中国消费市场规模有望正式跨越美国,跃升为天下第一大零售国。

(沈建光系京东数字科技首席经济学家,张明显系京东数科研究院研究总监,徐天辰系京东数字科技研究院高级研究员,汪导国系京东数字科技研究院研究员)

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